주간 표시기: 델타에도 불구하고 소비경제는 여전히 잘 되고 있다.

주간 표시기: 델타에도 불구하고 소비경제는 여전히 잘 되고 있다.

요약

• 고주파 지표가 경제를 거의 순간적으로 볼 수 있게 해준다.
• 측정 기준은 롱 리딩, 쇼트 리딩, 우연의 일치 지표로 나뉜다.
• 소비자 지출은 COVID의 델타 파동에도 불구하고 잘 버텨왔다.
• 오랫동안 선두를 달리고, 짧은 리드, 그리고 동시대의 타임프레임은 모두 이 검토에서 긍정적으로 남아 있다.

Getty Images를 통한 Ridofranz/iStock

목적

나는 주간지표가 고주파인 것을 본다. 왜냐하면 주간지표는 매우 시끄러울 수 있지만, 경제에 대한 좋은 근황을 제공하고 있으며, 월별 또는 분기별 자료가 나오기 훨씬 전에 경제의 유지나 변화를 전보할 것이기 때문이다. 그것들은 또한 "시장에 당신의 신념을 표시하는 훌륭한 방법"이다. 일반적으로 나는 긴 선행지표, 그 다음 짧은 선행지표, 그 다음 일치지표 순으로 간다.

방법론 참고사항

데이터는 편견을 최소화하기 위해 최소한의 해설과 함께 "정당한 사실, 부인" 형식으로 제시된다.

관련성이 있는 경우 오른쪽 괄호 안에 12개월의 최고점과 최저점을 포함시킨다. St.에서 가져온 모든 데이터 달리 연결되지 않는 한 Louis FRED.

몇 가지 항목(예: Financial Conditions Index, 지역 연준 지수, 주가, 수익률 곡선)은 그들의 행동에 대한 장기 연구에 기초하여 그들만의 지표를 가지고 있다.

데이터가 계절적으로 조정되는 경우 일반적으로 해당 범위의 상위 1/3 이내, 하위 1/3에서 음수, 중간에서 중간인 경우 양성으로 점수가 매겨진다. 계절적으로 조정되지 않고 계절적인 문제가 있는 경우 YoY 변화를 기다리는 것은 전환점을 늦출 것이다. 따라서 나는 관례를 활용한다: 데이터는 12개월 극단에서와 같이 양/음의 1/2 미만이면 중립으로 채점된다.

정의상으로는 경제 전체의 전환점 12개월 전에 돌아서는 긴 선행지표를 가지고, 추가적인 규칙이 있다. 즉, 데이터가 지난 1년 동안 새로운 정점을 만들지 않았다면 데이터가 자동으로 음수(-)가 된다. 단 한가지 예외는, 데이터가 올바른 방향으로 움직이고 있다면 중립으로 평가된다는 것이다. 거의 최고치를 경신할 뻔 했다.

그래프를 사용할 수 있는 모든 시리즈에 대해 관련 그래프를 찾을 수 있는 링크를 제공했다.

월간 보고서 재점검

7월 데이터는 신규 및 기존 주택 판매량 증가(그러나 연초 대비는 양호), 개인 소득의 큰 증가, 개인 지출의 작은 증가가 모두 포함되었는데, 이는 가격 조정 후 마이너스가 되었고 내구재 주문은 약간 감소하였으나 "핵심" 주문은 증가하였다. 미시간 대학이 측정한 소비심리는 현재와 예상되는 미래 상황에 대해 급격히 감소했다.

백미러에서는 2분기 기업 이익이 크게 늘었다.

비고: 나는 1년 전에 코로나바이러스 위기가 시작된 이후 가장 끔찍한 판독치와의 비교를 중단했다. 그것들은 더 이상 도움이 되지 않기 때문이다. 나는 전염병 유행 기간 중 가장 좋은 수치를 금주 수치에 이어 괄호 안에 계속 올리고 있다.

코로나바이러스 예방접종 및 사례

예방접종 7일 평균: 0.878m/일, +0.055m/일 w/w

최소 1회 투여량: 203.5m, w/w 3.1m 증가(18세 이상 인구의 73.7%)

완전접종 : 172.6m, +2.6m 상승 (인구 18세 이상 63.0%)

신규환자 7일 평균 : 155,746명으로 1주일 전보다 1만4,686명 또는 10.4% 증가

유감스럽게도, 나는 60일 전의 최저치인 11,300건에 비해 14배나 높은 새로운 사례의 증가를 측정하기 위해 다시 시작해야 했다. 이것은 미국 인구의 거의 40%에 가까운 백신을 완전히 접종하지 않은 사람들 사이에서 억제되지 않은 지수적 확산이다. 입원이나 사망자도 급증했다.

장기 선행지표

금리 및 신용 스프레드

이율

• BAA 회사채 지수 3.26% 상승, w/w(1-yr 범위: 3.13-5.15)
• 10년 만기 국고채 1.31% 상승, w/w(0.52-1.74)
• 신용 스프레드 1.95% 감소 -.02 w/w(1.85-4.31)

(Graph at FRED Graph | FRED | St. 루이 페드 )

수율곡선

• 10년 마이너스 2년: +1.09% 상승, w/w(0.12~1.58)
• 10년 마이너스 3개월: +1.26% 상승, w/w(-0.20 - 1.72)
• 2년 마이너스 Fed 펀드: +0.16%, w/ww

(Graph at FRED Graph | FRED | St. 루이 페드 )

30년 전통 담보 대출 금리(모기지 뉴스 데일리) (링크에서 그래프)

• 2.93%, 변경되지 않음 w/w(2.75-3.45)

회사채는 2020년에 연속적으로 멀티 데케이드 최저치를 기록했다. 올해 초, 그들은 그 범위의 중간으로 증가했고, 그래서 중립으로 바뀌었지만, 다시 양성으로 감소했다. 채권 대금을 미리 예우할 수 있는 기업의 능력에 대한 우려는 전혀 없다.

미 국채 수익률은 최근 1년 만에 최고치를 기록했으며 5년대의 중반에 가까웠다. 일반적으로 주택 시장에 실질적으로 영향을 미치려면 1% 이상의 요금 인상이 필요하다. 한 달 전만 해도 등급이 플러스로 바뀔 정도로 하위권으로 떨어졌다. 주택담보대출 금리는 중립과 플러스 간에도 차이가 났고, 또 다시 플러스로 떨어졌다.

회사채와 국고채의 스프레드는 지난 3월 매우 부정적으로 변했지만 다시 회복되어 현재 긍정적인 상태를 유지하고 있다. 한편 수익률 곡선의 3개 조치 중 2개는 매우 긍정적인 모습을 유지하고 있는 반면 연준펀드 대 2년 스프레드는 중립적이다.

주택

모기지 애플리케이션(모기지 은행 협회)

• 258(184-349)에서 258까지(SA)와 함께 최대 3%의 앱 구입
• 최대 +2 ~ 253(SA)까지 4k(평균 8월 20일, 341 하이)의 앱 구매
• 구매 앱 YoY -16%(NSA)
• YoY 4 wk 평균 -18%(NSA) 구매
• Refi 앱 상승 +1% w/w(SA)
• Refi 앱 YoY 상승 +3%(SA)

*(SA) = 계절 조정, (NSA) = 계절 조정 안 함

(그래프 https://www.yardeni.com/pub/mortgageapprate.pdf )

부동산 대출 (FRB로부터)

• 변경되지 않음(w/w
• 하락 -0.1% YoY(-1.3 - 5.2)

(Graph at 부동산 대출, All Commercial Banks | FRED | St. 루이 페드 )

지난해 급등했던 주택 담보대출 신청은 금리 인상(그리고 아마도 주택 공급도 원활하지 않을 것)으로 인해 2년 만에 최저치로 떨어졌다. 신청자가 290명을 밑돌면서 등급이 마이너스로 바뀌었다. 레피 역시 최근 최고치보다 크게 하락했고, 이번 주에도 24개월 만에 최저치를 기록했기 때문에 부정적이다.

2018년부터 2020년 후반까지 짧은 예외를 거의 두지 않은 부동산 대출이 플러스를 유지했다. 올해 초부터 그들은 중립적이 되었다가 부정적이 되었다.

화폐공급

연방준비제도이사회는 이 주간 시리즈를 중단했다. 데이터는 이제 겨우 월간으로 공개된다. 7월 데이터는 이번 주에 발표되었다.

• M1 m/m 상승 +0.9%, YoY 상승 +15.7%
• M2 m/m 상승 +0.7%, YoY 상승 +12.1%

기업 이익(9% 추정 + 팩트셋(25페이지)을 통한 I/B/E/S에서 실제 S&P 500 수익 91%) (이번 주 보고 없음 - 다음 주 재개)

• 2021년 2분기 +0.21에서 52.36으로 +6.7% Q/Q 상승

팩트셋은 보고되는 대로 실제 수익으로 대체되는 수익을 추정하며 매주 업데이트된다. "중립" 밴드는 +/-3%이다. 적어도 100개 이상의 회사가 실제로 보고할 때까지 지난 2분기 평균을 내기도 한다.

1분기 실적은 확실히 긍정적이었다. 2분기 실적도 탄탄하게 플러스로 돌아섰다.

신용 조건(Chicago Fed로부터)(링크에서 그래프)

• 금융조건지수 +.01(완전함) 상승 -0.67(0.33 - -0.73)
• 조정 지수(배경적 경제 상황 제거) -0.58(0.58 - -0.79)로 +.05 상승(완전하지 않음) (새로운 1년 높음)
• 하위 인덱스를 +.01(느린 상태)에서 -0.03(+0.66 - -0.36)까지 활용

시카고 연준의 조정지수 실질 손익분기점은 대략 -0.25이다. 레버리지 지수에서는 음수가 좋고, 양수가 빈약하다. 조정되지 않은 지수의 역사적 약점은 -0.5이다. 2020년 4월 초에는 모두 마이너스로 돌아섰지만 조정 및 조정되지 않은 지수 모두 빠르게 플러스로 반등해 그 이후 계속 유지되고 있다. 레버리지가 지금 0에 가까워서 포지티브에서 중립으로 바뀌었다.

짧은 선행지표

제프 밀러의 "한주 앞서가기" 경제지표

• 밀러 스코어(이전의 "C-스코어"): -19 w/w에서 462로, -70m/m로 감소(이번 주 481 - 9/4/20일 2569)
• 세인트루이스 Fed 재정압박지수: +0.2333 ~ -0.8255 (-1.0062 1 yr low on 6/11/21))
• Georg Vrba의 BCIp: 100.0 iM의 경기순환지수에서 변경되지 않음(100은 최대값, 25 미만은 불황 신호)

밀러 스코어는 경기 침체가 가능한지 여부를 52주 앞을 내다보기 위해 고안되었다. 500점 이상이면 불경기가 없다는 뜻이다. 이 숫자가 임계값 아래로 떨어지면서 이 메트릭은 음수가 된다. 더 나아가서, 역설적으로 주간 실업수당 청구권의 큰 감소는 그것과 주간 유가의 인플레이션 대리점 사이의 확산을 좁히는 효과를 가져왔는데, 이는 역사적으로 유지된다면 연준이 금리를 인상하게 되었다는 것을 좁힌 것이다.

세인트루이스 금융스트레스 지수는 마이너스 점수가 경제에 긍정적이고, 그 제한된 존속 기간 동안 경기 침체 전 0을 상회하는 지수다. 따라서 현재의 독서는 경제에도 긍정적이다.

무역 가중 US$

• +1.47 ~ 114.81 w/w, -2.2% YoY (지난 주) (광대) (111.02 - 126.47) (Graph at Trade Weighted 미국 달러 지수: 브로드, 상품 및 서비스)
• -0.75~92.69 w/w 하락, YoY(주요 통화) +0.3% 상승(링크 표시) (89.68 -102.82)

미 달러화 두 가지 조치는 모두 2020년 유행병이 시작된 직후 2개월 동안 마이너스였다. 2020년 늦은 봄에는 둘 다 중립으로 개선되었다가 지난 8월 이후 긍정적인 방향으로 발전했다. 이번 주 주요 통화에 대한 미국 달러화는 YoY가 약간 높아졌고, YoY는 그것의 등급을 중립으로 바꾼다.

상품가격

블룸버그 상품지수

• +5.21 ~ 96.35 (58.87-96.35) (새해 최고치)
• YoY 상승률 +31.7%(최고치: 6월 4일 +52.3%)

(그래프 앳BCOM | 블룸버그 상품지수 개요 | 마켓워치 )

블룸버그 산업 금속 ETF(블룸버그에서) (링크에서 그래프)

• 160.13, +6.01 w/w(88.46-162.84) 증가
• YoY 상승률 +34.7%(5월 7일 최고 +69.0%)

산업용 금속과 광범위한 상품 지수는 모두 2019년 상당 기간 마이너스였지만 2020년 4월 이후 크게 반등했다. 전체 상품과 산업 상품 모두 매우 긍정적이다.

주가 S&P 500(CNCB출신) (링크에서 그래프)

• 4509.37로 +1.5% 상승

이번 주를 포함해 역대 최고치 상승이 반복되고 있어 이 지표는 긍정적이다.

지역 연준 새 주문 지수

(*이번 주에 보고됨)

• 엠파이어 스테이트 -18.4 대 +14.8로 하락
• 필라델피아 +5.8 ~ +22.8
• *리치몬드 다운 -20 ~ +5
• *캔자스 시티 상승 +11 ~ +34
• 댈러스가 +0.1에서 +26.8로 상승
• 월평균: -2 ~ +20 감소

지역 평균은 ISM 제조업 지수보다 변동성이 크지만 대개 월별 방향을 정확하게 예측한다. 이들은 지난 11월과 12월을 제외하고 2020년 6월 이후 극도로 긍정적인 모습을 보여왔으며, 몇 달 전만큼 높지는 않았지만 여전히 매우 긍정적인 모습을 보이고 있다.

고용지표

초기 실업수당청구

• 353,000, 상승 +4,000 w/w
• 4주 평균 366,500명, -11,500명/w

(Graph at St. 루이 프레드)

11월에 유행성 전염병이 가장 적게 발생했고, 2월까지 증가했지만, 그 이후로 몇 주 전을 포함하여 새로운 유행성 전염병 발병률이 반복적으로 낮아지는 것을 거부해 왔으며, 따라서 감소 속도는 지난 9주 동안 거의 멈췄지만 긍정적인 상태를 유지하고 있다.

임시 직원 지수(미국 직원 협회) (링크에서 그래프)

• 98 w/w에서 변경되지 않음
• YoY 상승률 +32.1% (최고 +57.4% 5월 21일)

이 지수는 2020년 3월부터 급락했다. 그것은 점차 "덜 끔찍하다"로 개선되었고, 그리고 해가 바뀔 때 중립적이 되었다. 그리고 2월 이후 긍정적인 방향으로 발전했다. 2019년 이맘때보다 3%가량 높다.

세금 원천징수(재무부로부터)

• 1년 전 174.0 B달러 대비 최근 20일간 211.1B달러로 37.1B 또는 21.3% 상승(최고 +37.6% 4월 30일)

YoY 비교는 2020년 4월에 확실히 부정적으로 변했다. 이 보고서는 2021년 초에 긍정적으로 바뀌었다. 불행히도, 다른 많은 보고서들과 마찬가지로 YoY 비교도 일시적으로 훨씬 덜 신뢰할 수 있었다. 그들은 점점 더 믿을만해지고 있다.

유가 및 사용량(E.I.A.)

• +0.68달러 ~ 68.65달러 w/w, +50.9% YoY 증가
• 유가가 -0.02달러 내린 3.15달러 w/w/w로, 0.96 YoY 상승
• 4주 평균 사용량 증가 +8.0% YoY(4월 30일 최고 +67.5%)
• 2019년 대비 사용량 -2.5% 감소(베스트 +3.0% 7월 8일)

(이번 주 석유 가솔린 섹션의 그래프 - 미국 에너지 정보국)

6년 이상 최고치에 육박하는 휘발유 가격은 확실한 마이너스다. 유가도 5년대의 상위에 있어 소폭의 마이너스로 돌아섰다. 2020년 4월 사용량이 크게 마이너스로 돌아섰지만 이후 저점 이후 절반 이상 반등하면서 중립이 됐다. 올해 초 YoY 비교는 -10% YoY 범위에 가까웠다. YoY 비교는 점점 더 유용해지고 있다. 사용량이 850만 명 이상으로 개선돼 긍정적이다.

은행대출금리

• 0.078 TED 확산 -0.004 w/w(0.076-1.92) (링크에서 그래프)
• 0.0846 LIBOR 다운 - 0.0109 w/w(0.073-1.70)(링크에서 그래프)

TED는 2001년과 2008년 두 번의 경기침체 이전에 0.50을 상회했다. 2019년 초 이후 TED 확산은 최악의 코로나바이러스 침체를 제외하면 긍정적인 수준을 유지하고 있다. TED와 LIBOR 모두 급격히 감소했고, 지금은 매우 긍정적이다.

동시 표시기

세인트루이스 프레드 주간 경제 지수

• -0.64 +7.32 w/w (최상 4월 29일 +12.30)

유행병이 발생하기 전 5년 동안 이 지수는 +.67에서 약 +3.00 사이에서 변화했다. 대공황 직후 최고의 비교는 +4.63이었다. 최근의 큰 긍정적인 수치는 2020년 3월과 4월의 대유행 셧다운과 비교된다. 이 지표는 우리가 3/4분기에 접어들면서 점차 의미가 깊어지고 있다. 최고 YoY 등급인 6.15 등급의 절반 미만으로 하락할 경우 등급이 중립으로 변경될 수 있다.

레스토랑 예약 YoY(열린 테이블에서)

• 8월 19~10%
• 8월 26~6%(최고 +14% 7월 1일)

이 측정기준의 비교연도는 2019년으로 2020년이 아니다. 대유행의 깊이와 비교했을 때, 지난 5개월 동안, 중립으로 회복되었고, 봄의 시작 이후, 양성 (참고: 지난 해의 판독 범위인 만큼, 약간 부정적인 등급 YoY는 양성 등급으로 분류된다.)

중요: 이것은 COVID와 그에 따른 폐쇄가 2020년 3월에 시작되었을 때 붕괴 신호를 보낸 최초의 주간 지표였다. 나도 델타 파동으로 경제가 흔들릴 경우 가장 먼저 말썽의 조짐을 보일 것으로 기대한다. 몇 주 전에 나는 YoY가 -10% 이상 감소하는 것이 첫 번째 신호가 될 것이라고 썼다. 그 수준 이하의 몇 주 후에, 예약은 이제 아주 겸손하게 긍정적인 영역으로 다시 개선되었다.

소비지출

• Johnson Redbook 상승 +16.6% (Best +19.4% 7월 8일)

2020년 4월 레드북 지수에서 바닥이 빠졌다. 연초 이후 거의 예외 없이 긍정적이다. 중요: 2020년 COVID 공황 이후 약 4주 동안 양성 반응이 이어졌기 때문에, 지금 델타 파동이 경제에 영향을 미친다면 비슷한 지연을 예상할 수 있을 것이다.

운송

철도(AAR로부터)

• 차량 적재량 +0.4 YoY(최상 6월 4일 +35.3%)
• 모듈간 단위는 -5.1% YoY 감소(베스트 +38.3% 4월 23일)
• 총 부하 감소 -2.6% YoY (최고 +34.0% 4월 23일)

(Graph at Railfax Report - North American Rail Freight Traffic Carloading Report )

선적운송

• Harpex up +6 ~ 3560 (412 ~ 3560)(신규 10년 최고치) https://harpex.harperpetersen.com/harpexVP.do
• 발트해 건조 지수 +225 ~ 4201 (393-4201) (링크에서 그래프) (신규 3년 높이)

대유행이 시작된 이후 이번 주를 포함해 철도 화물 적재량이 몇 차례 양성반응을 보였다. 인터모달은 일반적으로 몇 달 동안 양성 반응을 보였다. 전체 철도 차량 적재량 또한 약 4개월 동안 대체로 플러스였다. 전체 철도 교통량은 같은 주 2019년 예년 수준보다 약 6% 낮으며, 최근 8주 중 6주 동안 2019년 기준치 대비 지속적으로 약화됐다. 9월까지 2020년과의 비교는 훨씬 더 유효하고 도전적일 것이다.

하펙스는 올해 초 1년 만에 최저치로 떨어졌다가 점차 개선됐다. 지난 한 달 동안 그것은 계속해서 새로운 다년 최고치까지 치솟았다. BDI도 비슷한 궤적을 추적해 2019년 9월 3년 만에 최고치를 경신했다가 2월 초에는 3년 만에 최저치로 떨어졌다. 여름에 BDI는 등급을 부정에서 중립으로, 그리고 몇 주 동안 긍정적으로 변경할 수 있을 정도로 개선했다. 올해 초 그것은 다시 중립으로 떨어졌지만, 말할 필요도 없이 지금은 매우 긍정적이다.

수요뿐만 아니라 공급(최근 10년간 선박의 엄청난 과잉 건조)의 영향을 많이 받기 때문에 나는 이런 물가 지표를 너무 많이 읽는 것을 경계한다.

철강생산(미국철강연구소)

• +0.4% 상승(w/w)
• 상승 +27.2% YoY

생산 바닥은 2020년 4월에 떨어졌다. 그 이후로 느리지만 지속적인 개선이 있었고, 마침내 6개월 전에 중립으로 평가될 정도로 개선되었다. 3월 말부터 끔찍한 비교에 대해 긍정적이다.

요약 및 결론

다음은 오랫동안 선두를 달리고, 짧은 리딩과 우연의 일치에 관한 이번 주 스프레드시트 입니다. 체크 표시는 현재 판독값을 나타낸다. 이번 주에 변경 사항이 있는 경우 이전 판독값은 X:

롱 리딩지표긍정적인중립네거티브

회사채	✓
10년 재무부	✓
10 yr-2 yr 재무부	✓
10 yr-3mo 재무부	✓
2 Yr 재무성-Fedfunds		✓
주택담보대출금리	✓
Mtg 구입. 앱			✓
Refi Mtg 앱.			✓
부동산대출			✓
리얼 M1	✓
리얼 M2	✓
기업수익	✓
핀 부관 조건 Ind.	✓
레버리지 인덱스		✓
합계:	9	2	3

짧은 선행지표긍정적인중립네거티브

크레디트 스프레드	✓
밀러 스코어			✓
세인트 L. 핀 스트레스 지수	✓
US$ 브로드	✓
US$ 주요 통화		✓
총상품	✓
산업물자재	✓
주가	✓
지역 연준 신규 주문서	✓
초기 실업수당청구	✓
임시 직원 배치	✓
가스 가격			✓
유가			✓
가스 사용량	✓
합계:	10	1	3

동시 표시기긍정적인중립네거티브

위클리 에콘. 색인	✓
오픈 테이블	✓	X
레드북	✓
레일		✓
하펙스	✓
BDI	✓
강철	✓
세금 원천징수	✓
테드	✓
리보르	✓
파이낸셜 콘드. 색인	✓
합계:	10	1	0

이번 주에는 우연의 일치 지표에서 단 한 가지 변화가 있었다. 세 가지 타임프레임은 모두 상당히 긍정적이다. 현재 공급에 제약이 있는 붐이 지속되고 있으며, 레스토랑 예약과 같이 델타 민감도가 가장 높은 지표도 전혀 악화되지 않았다. 내가 지난 2주 동안 썼듯이, 소비지출은 그 지표들 중에서 가장 중요한 것이며, 어제 발표된 7월 개인지출보고서에서 확인했듯이, 지금까지는 거의 전적으로 유지되었다.

델타가 파고가 시작된 지 두 달도 안 돼 정점을 찍은 영국과 인도에서와 같은 궤적을 따라간다면 9월까지 입원이나 사망자가 모두 늘어날 것으로 예상되나 사건은 정점에 가깝다.

이번 주 초에 발표된 나의 오랜 선도적인 전망에서 알 수 있듯이, 현재 시점에서 불경기가 예측되지는 않지만, 2022년 중반까지는 경제가 상당히 약화될 것이라는 몇몇 업종이 있다.