Nvidia 주식 2분기 수익 이후 구매 또는 판매 여부 가상화폐와 ARM 인수가 핵심 요인

Nvidia 주식 2분기 수익 이후 구매 또는 판매 여부 가상화폐와 ARM 인수가 핵심 요인

요약

• NVDA의 주가는 최근 한 달 동안, 그리고 지난 8개월 동안 각각 15%, 73% 올랐다.
• 엔비디아는 지난 분기에 주요 게임 및 데이터 센터 시장 모두 실적이 매우 양호해 매우 높은 실적을 달성했다.
• 나는 엔비디아 주식을 2분기 실적 이후 홀드로 본다. 왜냐하면 풍부한 밸류에이션과 단기 하방 리스크에 의해 장기적 긍정성이 상쇄되기 때문이다.
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저스틴 설리번/게티 이미지 뉴스

엘리베이터 피치

나는 NVIDIA 주식회사(NVDA)를 중립 또는 보류로 계속 평가한다. 앞서 필자는 8월 중순에 발표된 회사 2분기 FY 2022(YE 1월 31일) 재무결과에 앞서 2021년 8월 3일 자에 실린 기사에서 NVDA에 대해 썼다. 이 기사는 2022년 2분기 실적에 이어 엔비디아에 대한 나의 최신 전망을 제공한다.

앞서 필자가 기고한 글에 이어 엔비디아가 지난 한 달 동안 거둔 양호한 주가 실적은 기대 이상의 분기 실적, 계획된 ARM(AmHF) 인수와 관련한 지속적인 진전, 암호화폐 채굴 시장에 대한 긍정적인 장기 전망 등이 작용했을 것으로 보인다. 다만 ARM 인수가 이뤄지지 않고 암호화폐 채굴 수요가 위축될 경우 단기적으로 엔비디아에 대한 잠재적 밸류에이션 디레이팅이 카드 안에 있을 수 있다고 본다.

주식에 대한 단기 리스크와 장기 성장 동인 모두를 고려하여, 나는 엔비디아에게 중립 등급을 계속 할당한다.

NVDA 주가

지난 한 달 동안 NVDA 주가는 내가 이전 기사를 낸 이후 2021년 8월 2일 현재 197.50달러에서 2021년 8월 30일 현재 226.88달러로 15% 올랐다. 엔비디아는 이달 초 보도된 2022년 2분기 재무실적(다음 섹션에서 논의할 예정)과는 별개로 긍정적인 뉴스 흐름으로 주가를 끌어올렸다.

중요한 뉴스의 한 부분은 엔비디아가 이 회사가 제안한 ARM 인수를 계속 진전시키고 있다는 것이다. ARM 거래는 9월에 유럽연합의 규제 당국의 감시를 받게 될 것이며, NVDA는 앞서 최근 2분기 실적발표에서 ARM 거래에 대해 "규제 프로세스를 거치고 있다"고 밝힌 바 있다.

시장조사업체 얼라이드 마켓리서치가 향후 10년 내 암호화폐 시장(전세계 기준)이 14억9000만달러(2020년 기준)에서 49억4000만달러로 성장할 것이라는 새로운 보고서를 낸 것도 지난달 발생한 핵심 소식이다. 이는 필자가 8월 기고문에서 "2022 회계연도 1분기에 '크립토 채굴'의 성장이 (Nvidia's) 게임 수익의 큰 증가를 견인했다"고 언급했듯 엔비디아상사에게는 분명 긍정적인 일이다.

2021년 현재까지 엔비디아사의 주가는 +73% 급등했다. 반면 다우존스, S&P 500, 나스닥 등 3대 주가지수는 같은 기간 15%~20% 오르는 데 그쳤다. 엔비디아코퍼레이션의 현재 주가 초과실적이 지속 가능한지 판단하기 위해서는 후속 섹션의 주제인 NVDA의 최근 2분기 실적에 대한 검토가 필요하다.

엔비디아 주식 수익

엔비디아는 거래시간을 거쳐 2021년 8월 18일 회계 2022년 2분기(2021년 5월 1일~7월 31일)에 이 회사의 실적을 발표했다. 이는 NVDA의 주가가 다음날(2021년 8월 19일) 4% 상승하고, 2분기 실적 발표 후 2주 동안 누적 19% 상승하는 등 또 한번 주가에 의미 있는 주가 상승을 촉발했다. 앞 절에서 언급했듯이 엔비디아코퍼레이션의 2022년 2분기 재무실적이 지난 달 주가 상승을 이끈 핵심(가장 유의적이지 않다면) 요인 중 하나였다.

엔비디아사의 상위 라인은 가장 최근 분기에 6507만 달러로 QoQ가 15%, YoY가 68% 증가했다. 특히 NVDA의 주요 시장인 게임과 데이터 센터 모두에서 높은 성장세를 보였다.

NVDA의 게임 시장 수익은 YoY가 85%, QoQ가 11% 성장해 2022년 2분기에는 306만1000달러까지 성장했다. 이는 코로나바이러스 대유행이 통제되고 경제가 재개됨에 따라 게이머 수와 전반적인 게임 시간이 크게 감소할 것이라는 이전의 우려에도 불구하고 게임 수요가 크게 지속되고 있음을 시사한다.

앞으로 게임 시장에 대한 단기 전망은 여전히 긍정적이다.

엔비디아코퍼레이션의 새로운 GPU(Graphics Processing Units), 지포스 RTX 3080Ti, 지포스 RTX 3070Ti가 2021년 6월 시장에 출시됐다. 아래 도표와 같이, 새로운 GPU는 우수한 성능을 제공하며 향후 NVDA 판매의 핵심 동력이 되어야 한다. 특히 '신속한 획기적인 기술이 가능한 레이트레이싱 전용 RT(레이 트레이싱) 코어 및 인공지능(AI) 텐서 코어(Tensor Core)로 정의한 엔비디아의 RTX 플랫폼은 2021년 7월 말 현재 전체 지포스(GeForce) 설치 기반 중 20%에 불과하다. 또한, Nvidia Corporation은 2022년 2분기 실적발표에서 "노트북은 가장 빠르게 성장하는 컴퓨팅 부문이며 우리는 가장 큰 폭의 랩탑을 출시할 것"이라고 강조하면서, 시장에 새로운 노트북 모델의 도입은 또 다른 핵심 성장 동력이 될 것이다.

엔비디아사의 새로운 GPU

출처: Nvidia Corporation의 2022 회계연도 2분기 재무 결과 발표 슬라이드

엔비디아 게임 시장의 중장기 성장 동력은 새로운 RTX 시리즈와 클라우드 게임 서비스 등이다. 2021년 8월 1일 wccftech 홈페이지에 게재된 기사에 따르면, '2.5배 성능 점프'를 잠재적으로 제공할 수 있는 'NVIDIA GeForce RTX 40 시리즈 그래픽 카드'가 2022년 말까지 시장에 출시될 것이라는 소문이 돌고 있다. 이와는 별도로 NVDA의 지포스 NOW는 현재 이용 가능한 게임 수(1천개 이상) 면에서 클라우드 게임 서비스 선두주자로, 향후 지포스 NOW의 구독료가 의미 있는 수익원이 될 수 있다.

이와 별도로 엔비디아코퍼레이션의 데이터센터 매출은 2022 회계연도 2분기 236만6000달러로 QoQ 16%, YoY 35% 증가했다. 한 달 전 발간된 엔비디아 기고문에서 "엔비디아의 새로운 A100 데이터센터 GPU는 아직 도입 초기 단계"라고 언급했고, NVDA는 채택률을 높이는데 매우 공을 들였다. 동사는 최근 2분기 FY 2022 결과 브리핑에서 '우리의 주력 제품인 A100' GPU가 지난 분기에 "초대규모 및 클라우드 컴퓨팅 고객을 지속적으로 넘나드는" 모습을 보여 최근 데이터센터 시장의 견조한 매출 증가의 핵심 요인이 되고 있다.

나아가 인공지능(AI)이나 인공지능(AI)은 엔비디아코퍼레이션 데이터센터 시장의 가장 중요한 성장 동력으로, 플리트 커맨드·베이스 커맨드(아래 차트의 세부사항) 등 AI 신제품을 선보여 이 중요한 성장 기회를 활용했다. 엔비디아코퍼레이션은 이 회사의 2022년 2분기 어닝콜에서 "기업들이 AI를 배치해 업계 혁신을 꾀할 것"이라는 견해에 따라 이번 AI 신규 제공은 '기업 고객의 AI 채택을 가속화하기 위한 우리의 전략'의 일환이라고 언급했다. 데이터센터 부문에 대한 AI의 실제 재무적 영향을 계량화한다는 측면에서 엔비디아의 데이터센터 수익은 현재보다 잠재적으로 두 배 이상 증가할 수 있으며, 이 회사는 AI 사업기회를 '달러화' 범위로 추정했다.

Nvidia의 새로운 AI 제품

출처: Nvidia Corporation의 2022 회계연도 2분기 재무 결과 발표 슬라이드

엔비디아코퍼레이션의 2분기 매출과 비GAAP 조정 주당순이익은 각각 3%와 2%씩 시장 예상치를 상회했다. 이 회사의 2022 회계연도 2분기 비GAAP 주당순이익 1.04달러는 각각 QoQ와 YoY 증가율 +43%, +71%에 해당한다. 지난달 엔비디아의 15% 주가 상승에 엔비디아(NVDA)의 우수한 재무성과가 핵심 원인이었던 것은 분명하지만 더 중요한 것은 엔비디아의 현재 주가 모멘텀이 지속될 수 있느냐다. 현재 기사의 마지막 부분에서는 잠재 투자 후보로서의 엔비디아의 매력에 대한 생각을 제시한다.

Nvidia가 2분기 수익 이후 구매, 판매 또는 보류하는 이유

나는 엔비디아가 2분기 실적 이후 홀드라고 생각한다.

앞서 이 기사에서 강조한 엔비디아의 장기 성장 동력에 대해 NVIDIA GeForce RTX 40 시리즈 그래픽 카드, 지포스 클라우드 게이밍 서비스, 데이터센터 시장의 AI 관련 성장 기회 등 긍정적으로 평가한다. 그러나 엔비디아는 S&P 캐피털 IQ 데이터를 기준으로 각각 54.5배, 49.2배의 P/E를 정상화했으며, 엔비디아는 2022년 FY와 2023년 FY에서 거래되었다.

단기적으로 NVDA 주가에 의미 있는 조정을 초래할 수 있는 두 가지 주요 위험 요인이 있다.

한 가지 주요 위험은 ARM 인수가 규제기관으로부터 승인을 얻지 못하는 것이다. 엔비디아는 2022년 2분기 실적발표에서 "일부 무기 면허소지자가 우려를 표명하고 거래에 반대했으며 규제당국과의 협의가 당초 생각했던 것보다 더 오래 걸리고 있다"고 언급했다. 모닝스타는 2021년 8월 19일자 연구 기사에서 ARM 인수가 성공적이라고 가정할 때 엔비디아에 대한 평가액이 주당 25달러씩 증분 상승할 것이라고 강조했다. ARM 인수는 엔비디아의 현재 가치에 어느 정도 반영되어 있으며, 엔비디아의 주가는 ARM 거래와 관련된 부정적인 전개로 타격을 받을 수 있다.

또 다른 주요 위험요소는 앞으로 예상되는 암호화폐 채굴 수요보다 약하다는 점이다. 주목할 점은 엔비디아가 2022년 2분기 암호화폐 채굴프로세서(게임보다는 OEM & 기타 부문에 기록)에서 도출한 수익이 2억6600만 달러(약 2억6300만 원)로, 기존 지침보다 -33% 낮았다는 점이다. 또 최근 실적호출에서 "CMP가 향후 최소로 기여하는 것"을 안내하는 한편, "게임 수익에 대한 암호화의 기여는 수량화하기 어렵다"고 강조했다. 앞서 언급했듯이, 얼라이드 마켓 리서치는 향후 10년 안에 암호화폐 시장의 큰 성장을 기대하고 있다. 그러나 단기적으로 암호화폐 채굴 수요의 급감은 엔비디아사의 후속 분기 수익에 여전히 부정적인 놀라움이 될 수 있다.

위에서 언급한 요소들을 고려할 때, 내가 보기에 엔비디아에 대한 보류 또는 중립 등급은 정당하다.